サラリーマンができる投資は何か?ということを考えています。投信歴10年、個別株歴7年ですはーと
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中学生にもわかる 金融工学入門 オフィスリベルタス後半
2014年11月21日 (金) | 編集 |
中学生にもわかる 金融工学入門 オフィスリベルタス 大江英樹さんのセミナーに参加しました。

日時:2014年10月25日
場所:大井町 きゅりあん
講師:大江英樹
(オフィスリベルタス http://www.officelibertas.co.jp/

開催:マネーの会
  http://money-kai.com/
  
以下の会も参加する予定です。わかりやすくてお薦めです。
第六回:大人の寺子屋シリーズ(6) 「失敗しない投資のヒント」~銘柄の選び方、分散投資の基本!~  
 https://www.facebook.com/events/660110260774468/?ref_dashboard_filter=upcoming


■ヘッジとアービトラージと
ヘッジ、下がりそうな場合保険を掛けることが可能
レバレッジ ちょっとの利益でうまく利益を上げることができる。
下落時はちょっとの下落でダメージ大1割下がったら全部お金が飛ぶ
レバレッジを掛ける場合、影響が大きい

■金融危機の原因
⇒レバレッジをかけすぎたこと


■先物の取引方法
日経平均先物…1万円の1億円で買い付け約定。。。売ったことにする。さしひきで利益を得る

先物大阪で大阪の堂島でコメの取引先物取引が商品先物の始まり、ロンドンなどでも先渡しは
行われていた。

■先渡し、フォワード
■先物、 フューチャー
世界の中心はロンドンやシカゴCME そのルーツは大阪の堂島にあった。

■スワップ
スワップとは?交換すること 何を交換するか? キャシュフロー
キャッシュフローとは? お金の出入りお金の受け取りと支払い

■金利スワップ
代表的なものは金利スワップと通貨スワップ これを使って仕組みを説明
将来の金利変動に備え、金利の一部をスワップすることによって、将来の金利
負担を軽減することができる。


相手が借りている金利をお互いに交換すること。


■通貨スワップ
今までで大きな案件、世界銀行とIBMとの間でのスワップ

世界銀行
ドル建てで調達する場合7%、スイスフランの場合調達金利4%
IBM
ドル建てで調達する場合8%、スイスフランの場合調達金利6%

両社のニーズ
世銀はドル建ての資金を、IBMはスイスフランでの資金を調達したかった。
世銀はスイスフランで発行する、4%調達
IBMはドル資金を調達する。8%調達

世銀は IBMに6.5%で調達、IBMは世銀に4%で調達する。

世銀 スイスフラン受取4%、支払4% → 0
ドル支払6.5% 支払金利6.5%

IBM スイスフラン 支払4%
ドル受け取り 6.5% 支払8% →支払1.5%
→支払金利5.5%

この仕組みを提案したのがソロモンブラザーズ


スワップのメリット
異なるニーズを持つ2者間でお互いのニーズを満たしつつ、双方が得られる収益を高めることができる
1.ヘッジ=保険を掛ける
金利の上昇や加工によって発生する損失を軽減することができる
銀行のALMに大きな役割を果たす。

オプション
そもそもオプションは何か?
一言でいうと後出しじゃんけん。
相場が上がったら安い時に買ったことにして売って儲ける
知らんふりして何もしない。


あらかじめ一定のか悪で買う権利を買っておく。その一定の価格以上に上がれば権利を行使して
売却し利益を出す、下がれば方式する。

15000円をうわまらない場合、権利を放棄する。

オプションの基本的な仕組み、買う権利を買うにはお金を支払う必要がある。
→オプション料(オプションプレミアム)のみ発生する。

オプション料以上に上がればもうかる
オプション料よりも下がれば

買う権利コールオプション
売る権利プットオプション

横の線は株価高くなる、左株価やすくなる
株価の場合 上がれば利益が出る、下がれば利益が出る。
オプション、上がれば利益出る、下がればオプション料のみ 損失が限定的

買う権利を売った場合の損益線
上がれば損失は無限
下がれば損益は限定
売る方、オプションプレミアム分儲かっている。
オプションの損益マイナスはどこまで上がるかにもよる
株は永遠に上がることもない。上がったものはどこが出下がるわけではない。
確実にプレミアム分はもうかる、オプションを売るだけではなく会と組み合わせている。

利益幅を安定させることができる。
買う権利を買う人はオプション料を払って権利を買う
買った瞬間にオプション料分だけ損をする損はオプション料だけで利益は無限大
買う権利コールを売る人はオプション料を書いてから受け取る。
売った途端にオプション料が入ってくるが、価格が上がれば損失は無限に膨らむ

世の中ほとんどの人は買う権利を売る人
預金で金利がいいのはオプションを売っているだから金利が高くなっている。
損失が無限にならないように複雑に組み合わさっている。
金融機関糸たちはオプションを売買している、一般投資家はオプションを知らないう
ちに売っている。


オプションには、買う権利 コールだけでなく 売る権利プットも売買されている。

オプションは売買されるので、値段が付く、オプション料ってどうやって決まるか?
オプション料の決め方 高い 安い
・原資産の価格 高い 安い
・権利行使価格 低い 高い
残存機関 長い 短い
金利 高い 低い
ボラティリティ 大 小

ブラックショールズの公式によってオプション価格が決まる

デリバティブの基本形 プレーンバニラ
スワップやオプションなどのデリバティブは様々なタイプのものがあり、これらを組み合わせる
ことでいろいろな効果を出すことができる。基本形は決まっている。この基本形な形態の取引の
ことをプレーンバニラという。

これに対して組み合わせたり、様々な条件を付けて行う取引のことをエキゾチックオプションという。

ノックインさいなどがオプションを利用した商品となっている。


仕組債
一般の債権や預金よりも高い金利を受け取れるが、決められた日経平均の水準を一度でも
下回ると日経平均と連動した金額で償還される。

なぜ高い金利を受け取れるのか
日経平均のプットオプションを売ることによってp麗美亜夢が入ってくる、顧客はオプションの
売り手になるので一定のプレミアムの分受け取る金利は高くなる。
ある段階に行くとオプションが消えてしまう。下がった金額で受け取る必要が出てくる。

なぜ一度でもきめられた日経平均の水準を下回ると償還額が日経平均と連動するのか。

このタイプのオプションはノックインオプションといい、原資産が一定の価格に達すると
オプションが発生する。オプションの売り手は買い手が権利行使をすれば必ず応じなけれ
ばならない。


通貨選択型投信
・株式や債券などといった投資対象資産に加えて、為替取引の対象となる円以外の商品。

普通の外貨建て投信
投資信託 ←→ 投資対象資産

利子配当収入
投資対象資産の価格変動
為替変動利益

通貨選択型
投資信託ーーー為替変動損益ーーー 取引対象通貨

ヘッジプレミアム | 為替ヘッジ

ーーーーーーーーーーー 投資対象資産

為替変動損益 :為替の動きが変わると金額が動く
ヘッジプレミアム:

LTCMロングタームキャピタル破綻・・・
ジョンメリウェザー 世銀、ソロモン銀行のスワップを行ってゃいと。
ショーズル、マートン、・・・
マリンズ FRMの副議長

4年間で資金が4倍になった。98年にロシア財政危機が起きた。
新興国はやばいのではないか?98年韓国がIMFの管理下に入った。
98年にバーツ、リンギットが大幅に下落した。

LTCMは、新興国を買い増しして先進国の債権を空売りした。

金融工学に対する過信から起きたのではないか。ロシアが債務不履行を起こす確率は100万年に1回

100年に一度は本当か?
 ⇒全くの嘘、30%の下落は頻繁に発生する。
  73年~20か月 -35%
  89年~ 9か月 -46%
  00年~19か月 -51.9%
  08年~ 9か月 -36.9%

ブラックスワン現象
正規分布の前提で考えている。実際は正規分布ではなくべき分布で考えられている。
ロングテール現象といわれている。

過去50年間のSP500の上昇率の50%はわずか 10日間で起こっている
ナシームニコラスタレブ ブラックスワン


金融工学は悪魔の理論か
金融工学はもうかる方法を教えてくれるものではない。
金融工学はモデルで考えるために簡素化されたものであり現実世界を完全にあらわすモデルを作ることは不可能
金融工学のベースになるのは確率論

株価変動は正規分布となっていない。
投資でやってはいけないこと 原理主義になること これは素晴らしいということ
 100%の善や悪はない



ドキュメント 金融工学

サブプライムローンと世界金融危機
サププライムローンのもんだいをきっかけに世界的な信用不安が起こり、多くの金融機関が信用不安になった。
信用不安 お金が借りたい時に借りれるかどうか
信用収縮 疑心暗鬼になりお金の流れが止まってしまう。お金の流れがが止まること。

無担保コール コール取引ができなくなる。そういうことが起きるとお金が足らなくなるので銀行が破綻する。最後の貸し手として日銀が貸し手となる。

プライム・・・優良
サブプライム・・・優良ではないというこということ 必ずしも優良ではない貸し先、
 返済の可能性が高くない先に対して貸し出すローンのこと。

日本にも昔からあったサブプライムローン
消費者金融


さらにサブプライムローンは、ステップアップ返済


なぜサブプライムローンが拡大したのか
1。米国における住宅価格のじょうしょう
2、ノンリコースローンの仕組み
銀行からお金を借りた場合に、家を売却した場合に、返済額がローンに見たない場合、返した分で終わりになる。
3。住宅ブローカーの存在
住宅ブローカーの、顧客を紹介して利益を得る存在 紹介で手数料が入る存在があった。
4。リスクの証券化
リスクを証券化してリスク分散した。住宅ローン会社は融資をした。
債権を投資銀行に売却した。小口にして住宅ローン債権にして投資家に売却した。
住宅ローン担保証券にして機関投資家に売却した。ぐるぐるこれを債権化している

住宅価格のバブルによるサブプライムローンの拡大

ここで疑問
CDO 合成債務担保証券 福袋にして機関投資家に売却

ひとつの住宅ローン債権を証券化したもののみを単独で売却したのではなく
組合せてパッケージかしそれを小口化して売却した。

このようにしてサブプライムローンは拡大した

格付け会社もリスクが少ないと判断し、パッケージ商品に対して高い格付けを行った。
さらに保険会社が保証した。CDS クレジットデフォルトスワップ、オプション破綻保険

低金利で運用難に悩む。機関投資家にとっては、良い投資対象となった。
格付け会社には手数料が、保険会社には保険料が入った。
AIGは、保険を行うことにした。みんなが価格上昇ができる仕組みを作った。

ところが、ついにバブルが崩壊した。
アメリカの住宅価格の下落が発生した。
借り換えができず、住宅ローン破綻した。

ローン債権の不良債権化
住宅ローン証券商品の価格も下落
住宅ローン証券化商品を購入した金融機関にも打撃
損失を抑えるために早く保有商品を売ろうとする
負の連鎖


サブプライムローンの残高が1兆3000億と言われている。グローバル経済が500〜600兆ドルと言われている。これひとことでいうと疑心暗鬼といわれている。
見えないものに対する恐れ。

年金がもらえるのかどうか、わからないから不安になっている。

それと同じで、どれくらいの損になるのかわからない。



■世界金融危機第一幕

誰がどれくらい債権を持っているかわからない
それらに今後どれくらい損が出るかわkらないので投資をしている人は不安になる

その結果、何が起きたか?
コール市場が麻痺した
株式市場が暴落した
原油価格、穀物価格が暴騰した

株式市場から逃げたお金がながれこんだ
信用収縮にたんを発して株式の暴落に繋がった


第二幕
金融市場の混乱が実体経済を悪化させた

原油価格、穀物価格が暴騰した
大手投資銀行が破綻した リーマンブラザーズ
ヘッジファンドが円キャリートレードを解消 円高へ
ヘッジファンドはどうして円キャリーを戻したか。借りていた円を返した
輸出産業が大きないたで、米国でも自動車が売れない
社債が売れなくなり、銀行に融資の申し込みが殺到した

ところが銀行は自己資本比率があるためにむやみに貸し出しを
増やせず結果として貸し渋りが起こった


企業は手元の現金がすごい、日本のマーケットの問題は手元にお金を持ちすぎている
最近量的緩和とか世の中にお金がだおついているといわれているがどうなっているか

日銀から銀行にしか行っていない、企業は借りたく無いと言っている、企業はいっぱい現金を持っている。
成長戦略をきちっとしていかないと企業がなかなかお金を出さない面もある。

最大の原因
住宅価格がだれもが上がり続けると信じ、それを前提として行動したこと


必ずしも悪くないこと
低所得者にも貸し出す、しくみがあったこと
ローン債権を証券化し、リスクを分散したこと。
複雑化し過ぎたことが悪いこと、レバレッジを掛けたことが悪いこと


教訓
バブルはどの時代でもつねにおきる
上がり過ぎたものはかならずどこかでさがる
下がり過ぎたものは何処かで必ず上がる

将来のことは誰もわからない
世の中にうまい話は無い
わからないものには手を出さない


なんだ変わらないけどすごいには手を出さない方がいい
資産運用理論の歴史は、常に不確実性との戦い
現代において最も信頼性が高いと言われている理論はモダンポートフォリオ理論
この理論くらいしかないため
金融工学はモダンポートフォリオ理論を構築する上で必要不可欠な道具であり金融工学の発展に
よりより精緻なものになった。

■大江さんの著書メモ
 


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